中油金控重组上市,全牌照优势促发展。
   
ST 济柴资产重组获得证监会审核通过,755亿元中石油旗下金融资产置入,包括银行、保险、证券、信托、租赁、财务公司等十个金融子板块,同时配套融资190亿元,全牌照优势助力千亿级金控展翅腾飞。
   
子公司厉兵秣马,大金控蓄势待发。
   
1)中油财务:行业龙头,资产规模、收入、利润连续13年保持全行业第一;2)昆仑银行:业绩稳健发展,2016年1-5月资本利润率超15%,2016年5月31日不良率1.79%;3)昆仑金融租赁:牌照稀缺,增资11亿元助力发展;4)山东信托+昆仑信托:业绩增速快,主动管理能力强;5)保险板块:寿险+财险+保险经纪+自保差异经营,与集团主业相辅相成;6)其他:中债新增是我国首家专业债券信用增进机构,中银国际收入结构平衡业绩稳健。未来公司将拥有金融全行业牌照,借力中石油集团资源优势,大金控平台蓄势待发。
   
银证保牌照盛宴,上市打造协同生态圈。
   
金控平台拥有丰富的金融资源,可实现金融与产业资源的有效对接,业务合作渠道更加多元,信息资源及时共享,大大降低业务板块之间在交易中产生的搜寻和谈判成本。在众多金融牌照中,公司旗下银行、证券、保险牌照的价值将逐步显现。同时,上市有助于公司充分对接资本市场,提升企业经营市场化水平,借助上市平台拓宽融资渠道,夯实资本基础,打造产融协同、融融协同的生态圈,提高企业综合竞争力。
   
股东资源+全牌照金控+实际流通盘小,首次覆盖给予增持评级。
   
预计公司2016至2018年净利润68/70/76亿元,对应EPS 分别为0.76/0.77/0.84元。考虑公司背靠中石油发挥协同作用,金融资产持续盈利有保障;本次重组发行股份购买资产和募集配套资金的锁定期均为3年,公司流通盘市值为67亿元,除去大股东持股60%以外的实际流通盘市值仅有27亿元,实际流通盘小、弹性大,属于资金较青睐标的。结合公司股东资源和实际流通盘小特点,给予公司合理溢价,认为公司2017年合理估值约为31-33倍PE,预测公司2017年净利润为70亿元,本次增发后总股本为90.3亿股,2017年目标价为24-26元。首次覆盖给予增持评级。
   
风险提示:业务协同不如预期、市场波动风险、转型失败。